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Jun 19, 2023

Schlafland: Eine Rolle

Anmerkung des JackF-Autors: Alle Zahlen in kanadischer Währung, sofern nicht anders angegeben. Wenn Sie sie nicht schlagen können, kaufen Sie sie. Sleep Country Canada Holdings Inc. (OTCPK:SCCAF) (TSX:ZZZ:CA) verdoppelt sein Engagement auf a

JackF

Anmerkung des Autors: Alle Zahlen in kanadischer Währung, sofern nicht anders angegeben.

Wenn Sie sie nicht schlagen können, kaufen Sie sie. Sleep Country Canada Holdings Inc. (OTCPK: SCCAF) (TSX: ZZZ: CA) verstärkt seine Strategie, Matratzen-in-der-Box-Marken über Online-Lieferplattformen zu kaufen. Das Unternehmen hat sich von einem rein stationären Einzelhändler zu einer Multi-Channel-Verkaufsplattform gewandelt, die Matratzen-in-a-Box-Marken direkt an den Verbraucher wie Endy und die kürzliche Übernahme von Casper umfasst.

Sleep Country profitiert von der starken Markenbekanntheit in Kanada und konnte seit der Pandemie erfolgreich seinen Marktanteil steigern. Das Unternehmen verfügt über eine geringe Verschuldung, einen starken freien Cashflow und ist bestrebt, seine Dividende jährlich um 10 % zu steigern. Sleep Country hat durch umfangreiche Aktienrückkaufmaßnahmen und eine Dividende von derzeit 3,6 % Kapital an die Aktionäre zurückgegeben.

Vor drei Jahren begann Sleep Country mit der Transformation von einem traditionellen stationären Einzelhändler zu einem führenden Omnichannel- und E-Commerce-Anbieter. Durch Investitionen in die Digital- und Vertriebsinfrastruktur hat sich das Unternehmen modernisiert und an E-Commerce-Trends angepasst. Mit etwa einem Viertel des Matratzenmarktanteils in Kanada verkauft Sleep Country unter drei Matratzen-Einzelhandelsmarken: Sleep Country Canada, Dormez-vous in Quebec und online als Endy, einem der bekanntesten Matratzen-in-einer-Box-Marken Kanadas.

Geografischer Fußabdruck des Schlaflandes (Schlafland)

Zusätzlich zu seinen 289 unternehmenseigenen Filialen und 20 Lagerhäusern in ganz Kanada verfügt Sleep Country unter seinen Marken Sleep Country und Dormez-vous Express über 17 „Store-in-Store“-Standorte in Walmart (WMT) Supercenters. Neben Matratzen entfällt fast ein Viertel des Umsatzes auf Accessoires wie Kissen, Verdunklungsvorhänge und Bettwäsche.

Sleep Country setzt ein kapitalschonendes Modell ein, das auf der Anmietung von Geschäften, Lagerhallen und LKWs basiert. Dieses Kapitalmodell erfordert nur Wartungsinvestitionen in Höhe von etwa 1 % des Umsatzes pro Jahr, um die Vermögenswerte zu erhalten. Dies ermöglicht dem Unternehmen organisches Wachstum und Akquisitionen ohne nennenswerte Schulden. Neben laufenden Investitionen in digitale Vertriebskanäle investiert Sleep Country in sechs neue Stores. Bei einem Investitionsaufwand von 460.000 US-Dollar generiert ein neues Geschäft im ersten Betriebsjahr einen durchschnittlichen Umsatz von 1,79 Millionen US-Dollar. Dieses Modell ermöglicht eine schnelle Amortisationszeit von etwa zehn Monaten. Um seine physischen Einzelhandelsflächen zu erhalten, führt Sleep Country derzeit ein Ladenrenovierungsprogramm durch, das 20 bis 30 Renovierungen vorsieht, um seine stationären Flächen aufzufrischen.

Sleep Country ging 2015 an die Börse und wird an der Toronto Stock Exchange mit einem täglichen Durchschnittsvolumen von etwa 90.000 Aktien gehandelt. Mit einem Umsatz von 928 Millionen US-Dollar im Jahr 2022 verfügt der Einzelhändler über eine Marktkapitalisierung von 820 Millionen US-Dollar.

Sleep Country steigerte den Umsatz um 8,5 Mio. US-Dollar oder 0,9 % auf 928,7 Mio. US-Dollar im Jahr 2022 von 920,2 Mio. US-Dollar im Jahr 2021. Im gleichen Zeitraum stieg das EBITDA um 11 Mio. US-Dollar von 199,5 Mio. US-Dollar im Jahr 2021 auf 210,5 Mio. US-Dollar im Jahr 2022. Die operative EBITDA-Marge stieg um 60 Basispunkte von 22,9 % im Jahr 2021 auf 23,5 % im Jahr 2022, während die Bruttogewinnmarge des Unternehmens von 2021 bis 2022 um 2,20 % auf 36,7 % stieg. Verbesserungen der Betriebsmarge spiegeln eine Diversifizierung der Vertriebskanäle weg vom traditionellen stationären Handel und eine Verbesserung um 9,2 % im Einzelhandel wider Zubehörkategorie; wo die Margen tendenziell 10 % höher sind als bei Matratzen.

Für das Geschäftsjahr 2022 stieg der bereinigte Nettogewinn um 4,6 % von 98,3 Mio. US-Dollar im Jahr 2021 auf 102,9 Mio. US-Dollar im Jahr 2022 und der verwässerte bereinigte Gewinn je Aktie stieg um 0,17 US-Dollar oder 6,4 % auf 2,81 US-Dollar im Jahr 2022. Das EPS-Wachstum wurde durch den Rückkauf von Aktien zur Vernichtung beschleunigt.

Betriebsergebnisse des Schlaflandes (Schlafland)

Im November 2018 unternahm Sleep Country mit der Übernahme von Endy, einer der führenden kanadischen Bed-in-a-Box-Marken, im Wert von 88,7 Millionen US-Dollar seinen ersten bedeutenden Vorstoß in die Matratzenbranche. Ähnlich wie bei der Strukturierung künftiger Geschäfte zahlte Sleep Country 63,7 Millionen US-Dollar in bar und bis zu 25 Millionen US-Dollar im Jahr 2021, basierend auf der Erreichung der Rentabilitätsziele durch Endy.

Akquisitionen von Sleep Country (Sleep Country)

Im Dezember 2022 gab Sleep Country Pläne zur Übernahme von Silk & Snow Inc. bekannt, einem in Toronto ansässigen Online-Händler für Matratzen und Schlafzubehör. Sleep Country wird bei Abschluss 24,0 Mio. US-Dollar in bar zahlen und bis zu weiteren 19,45 Mio. US-Dollar in bar Anfang 2026, sofern Silk and Snow seine Wachstums- und Rentabilitätsziele erreicht. Silk & Snow wird seine Markenidentität beibehalten und als unabhängige Einheit innerhalb von Sleep Country agieren. Die Verkäufe an US-Kunden machen ein Viertel der aktuellen Silk and Snow-Verkäufe aus, was Sleep Country weiteres Umsatzwachstum und Diversifizierungsmöglichkeiten ermöglicht.

Im jüngsten Deal des Unternehmens hat Sleep Country zugestimmt, die kanadischen Vermögenswerte von Casper Sleep Inc. zu erwerben. Sleep Country zahlt 20,6 Millionen US-Dollar in bar und erhält in den nächsten vier Jahren Marketingunterstützung in Höhe von 4,5 Millionen US-Dollar von Casper. Sleep Country erhält außerdem Optionsscheine, die sich in eine etwa 1-prozentige Beteiligung an Casper umwandeln würden. Als ergänzenden Schritt zu dieser Transaktion hat Sleep Country 20 Millionen US-Dollar in Wandelanleihen investiert, was dem Unternehmen die Möglichkeit gibt, Anleihen bei Ausübung in weitere 5 % der Casper-Aktien umzuwandeln.

Der Anteil der Einnahmen aus E-Commerce-Plattformen ging um 3,9 % von 23,5 % im Jahr 2021 auf 19,6 % im Jahr 2022 zurück, da die Verbraucher nach der Pandemie zum stationären Einzelhandel zurückkehrten. Die jüngsten Investitionen von Sleep Country in E-Commerce und Daten sollten den Anteil des E-Commerce-Umsatzes steigern und anschließend das Margenwachstum unterstützen.

Seit August 2021 arbeitet Sleep Country mit Walmart Canada zusammen, um „Sleep Country Express“-Store-in-Stores in Walmart-Zentren zu eröffnen. Im Oktober 2023 gab Sleep Country seine Pläne bekannt, weitere sieben eingebettete Geschäfte innerhalb von Walmart zu eröffnen, sodass sich die Gesamtzahl auf 17 beläuft. In seiner jüngsten Telefonkonferenz bestätigte Sleep Country Management die Pläne des Unternehmens, dieses Modell auf 80–100 Walmart-Standorte auszuweiten die nächsten Jahre.

Eine Erweiterung des neuen Ladenkonzepts im zweiten Quartal 2023 könnte ein Pilotprojekt umfassen, bei dem einige der Online-Marken des Unternehmens mit eigenen stationären Einzelhandelsstandorten vorgestellt werden. Zusätzlich zur potenziellen Präsentation dieser Marken in einem physischen Einzelhandelsraum hat Sleep Country Investitionen in die Nutzung der Kundendaten des Unternehmens priorisiert. Laut Präsident und CEO Stewart Schaefer:

Wir konzentrieren uns auf Investitionen in die Nutzung unserer Daten und freuen uns darauf, unsere Beziehungen zu unseren Kunden weiter auszubauen, indem wir sorgfältig maßgeschneiderte Angebote beschaffen, die zu jeder Lebensphase passen, und gleichzeitig den Lifetime-Wert unseres treuen und wachsenden Kundenstamms maximieren.

Im Februar 2022 erklärte Sleep Country eine vierteljährliche Dividende von 0,215 US-Dollar pro Aktie, was einer Steigerung von 7,7 % gegenüber der vorherigen Dividende von 0,195 US-Dollar entspricht. Seit 2015 hat Sleep Country ein durchschnittliches jährliches Dividendenwachstum von 7,5 % erzielt. Mit einer Dividendenausschüttungsquote von unter 30 % hat das Unternehmen Spielraum, seiner Zusage nachzukommen, die Dividende jährlich um 10 % oder mehr zu erhöhen. Die aktuelle Rendite von 3,65 % liegt deutlich über der 4-Jahres-Durchschnittsdividendenrendite von 3,05 %.

Im Jahr 2022 hat Sleep Country insgesamt Aktienrückkäufe im Wert von 58 Mio. USD bzw. 6,7 % der ausstehenden Aktien abgeschlossen. Bis März 2023 hatte das Unternehmen die Genehmigung für ein neues NCIB, das den Rückkauf von 2.675.550 Aktien für etwa 10 % seines öffentlichen Umlaufs ermöglichte. Mit einer starken Bilanz verfügt das Unternehmen über erhebliche Möglichkeiten, Kapital für Aktienrückkäufe aufgrund von Aktienkursschwächen oder für Dividendensteigerungen und zusätzliche Akquisitionen einzusetzen.

Sleep Country verfügt über eine gesunde Bilanz mit einem Leverage von 1,4X. Im vierten Quartal 2022 belief sich der Barbestand des Unternehmens auf 78,3 Millionen US-Dollar, wobei weitere 160 Millionen US-Dollar an Liquidität durch eine Kreditfazilität und ein weiteres Akkordeon von 100 Millionen US-Dollar zur Verfügung standen. Im Vergleich dazu belaufen sich die langfristigen Schulden auf etwa 99 Millionen US-Dollar und die gesamten Schulden und Leasingverbindlichkeiten auf 374 Millionen US-Dollar.

Im Rahmen seiner Markenidentität als Einzelhändler von Premiummarken verlässt sich Sleep Country auf eine Reihe wichtiger Matratzenhersteller und -lieferanten, darunter Tempur Sealy (TPX), Serta und Simmons. Darüber hinaus verfügt das Unternehmen über Marktpräsenz bei Walmart, Loblaw (L:CA) und Best Buy (BBY). Sollte einer dieser Lieferanten oder Vertriebspartner seine Beziehung zu Sleep Country beenden, könnte dies den vielfältigen Vertriebskanal des Unternehmens untergraben.

Bisher konnte Sleep Country seine aufstrebende Konkurrenz aufkaufen und im E-Commerce-Bereich konkurrieren. Sollten weitere Online-Händler weiterhin Marktanteile erobern, könnte Sleep Country Schwierigkeiten haben, preislich mitzuhalten. Während der weltweite Matratzenmarkt von 2022 bis 2029 voraussichtlich mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 5,36 % wachsen wird, ist dieses Wachstum teilweise auf Reisen zurückzuführen. Sollte es im weltweiten Reiseverkehr erneut zu größeren Störungen wie etwa einer Pandemie kommen, würde dies die Nachfrage nach Matratzen im Tourismussektor dämpfen.

Während die Nachfragegrundlagen für den Matratzenmarkt insgesamt stark sind, gibt es einige bemerkenswerte Herausforderungen. Die durchschnittliche Lebensdauer einer Matratze beträgt sieben bis zehn Jahre. Neuere Materialien können jedoch die Produktlebensdauer verlängern und die Kaufhäufigkeit verringern. Die andere Herausforderung bei dieser Produktlebensdauer besteht darin, Kunden für spätere Rückkäufe über einen so langen Zeithorizont zu binden. Der verstärkte Fokus auf Wellness, Schlafgesundheit und das damit verbundene Wachstum bei Schlafzubehör trägt dazu bei, die Kundenbindung zu halten und die Markentreue gegenüber dem Einzelhändler zu fördern.

Die Transformation von Sleep Country von einem stationären Einzelhändler zu einer echten Multi-Channel-Einzelhandelsplattform war beeindruckend. Die starke Bilanz des Unternehmens hat es ihm ermöglicht, eine Reihe gezielter Akquisitionen durchzuführen, die seine E-Commerce-Präsenz ausbauen und die Margensteigerung unterstützen. Das Wachstum der Produktlinie Schlafzubehör und die Möglichkeit, durch seine E-Commerce-Marken über den kanadischen Inlandsmarkt hinaus zu expandieren, sind Wachstumskatalysatoren. Mit der Verpflichtung, die Dividende jährlich um 10 % zu steigern, und einem robusten Aktienrückkaufprogramm plant Sleep Country, den Aktionären beträchtliches Kapital zurückzugeben.

Anmerkung des Herausgebers: In diesem Artikel werden ein oder mehrere Wertpapiere behandelt, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.

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